别唱衰黄金！“牛”在后头！

北京时间5月25日，现货黄金和现货白银(76.58, 0.39, 0.51%)冲高后回落。截至当天15时30分，两者仍处于下跌状态。

消息面上，美国总统特朗普5月24日在社交媒体发文称，与伊朗的谈判“正在以有序且建设性的方式进行”，他已告知美方代表，不必急于与伊朗达成协议。

特朗普还表示，美国和伊朗的协议“尚未完全谈妥”，他指责一些不了解情况的人对其“妄加批评”。

当地时间24日，伊朗总统佩泽希齐扬在接受伊朗国家通讯社采访时提及了未来可能与美国进行的谈判。佩泽希齐扬表示，伊朗随时准备向世界宣告，伊朗不寻求核武器，伊朗也不寻求制造地区动荡。佩泽希齐扬还称，伊朗政府与伊朗的谈判代表团在涉及国家荣誉与尊严的问题上绝不妥协。

过去一周（截至5月22日收盘），国际现货黄金累跌0.67%，COMEX黄金期货累跌1.16%。在相关ETF方面，上周亚洲规模最大黄金ETF标的黄金ETF华安下跌0.97%，成交额超179亿元。黄金股ETF华安上涨2.18%。在相关个股方面，紫金矿业上涨

3.23%，山东黄金上涨1.52%，中金黄金上涨2.24%。

不过，支撑黄金的中长期牛市逻辑并未动摇，全球去美元化进程持续推进，央行购金仍在加速——中国央行已连续第18个月增持黄金，2026年一季度全球央行净购金达244吨，叠加地缘政治风险中枢长期抬升、全球主权信用风险上行，贵金属中长期配置价值依然稳固。

相关机构表示，美联储降息周期接近尾声可能限制金价(4566.88, 10.48, 0.23%)上行空间，但中国央行持续购金提供支撑，预计金价将维持高位震荡格局，黄金作为避险资产的价值在当前宏观环境下依然显著。

今年一季度，黄金类上市公司业绩延续了去年的高增长态势。Wind万得数据显示，11家上市公司期内营业收入及净利润实现全面增长，平均增速分别达到82.58%、777.68%。其中，招金黄金一季度净利润同比增长6136.21%，增幅领先全行业。

对于金价的未来趋势，以及黄金股的股价表现，中泰证券近期发布的研报称，黄金中期上行逻辑稳固，美元信用体系边际弱化与实际利率下行预期构成核心支撑。

知名财经评论员、金董汇首席经济学家邢星认为，今年黄金市场呈现出行情走势与企业业绩明显背离的特征，国际金价整体维持高位箱体运行，年内波动节奏起伏不定，直接带动A股黄金上市公司板块同步出现集体回撤。

“反观产业基本面却保持稳健向好态势，并未跟随股价同步走弱，意味着黄金行业中长期成长逻辑未发生动摇。”邢星认为，落实到上市企业层面，板块前期回落更多属于情绪层面的释放调整，并未破坏行业本身的盈利逻辑，随着市场情绪逐步平复，板块具备估值修复的空间。

中邮证券认为，金价阶段调整后有望继续上行。尽管一季度伦敦金价创新高后短期回落，但沪金价维持高位。中国央行在金价调整期持续增持黄金，体现其长期配置价值。此外，美国债务压力及赤字率维持高位，黄金对美债的替代逻辑也在增强。