日元兑美元汇率创40年来新低

日元持续走弱引发全球市场关注。

6月30日，日元兑美元汇率最低至162.38，创下40年来的新低。截至北京时间7月2日13：30，日元兑美元报162.39。公开数据显示，今年以来，日元兑美元汇率已累计下跌超过3%。

中经传媒智库专家、中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对记者分析称：“本次日元兑美元跌破40年新低，是多重周期因素叠加的结果。这是全球货币格局分化、日本经济长期结构性矛盾共同作用下的结果。”

中航证券首席经济学家董忠云也认为，日元持续下跌主要源于三大方面的原因：

一是美日利差仍处于历史高位。虽然日本加息至1%，但美国联邦基金利率仍维持在3.50%—3.75%，两者名义利差约275个基点。套息交易下，借入低成本日元、兑换美元投资高收益资产的利润空间依然丰厚，单次25个基点的加息远不足以扭转跨境资金流向。

二是美日货币政策路径预期分化，市场分析认为受制于脆弱的经济，日本央行的加息节奏将比较谨慎，而美国方面，因为通胀顽固，市场对美联储年内加息的预期较今年一季度明显抬头。美日两国货币政策“谨慎”与“趋紧”的相对变化，使市场确信日元弱势短期难以逆转，从而持续施压汇率。

三是美日经济基本面分化，当前美国经济保持韧性，而日本经济疲态尽显。日本央行已将2026财年增长预期从1.0%大幅下调至0.5%，经济基本面“美强日弱”格局是日元走弱的宏观基础。

事实上，自今年5月起，日元兑美元汇率持续走贬。面对日元不断跌势不止的情况，市场比较关注日本政府是否会再度出手干预。日本财务大臣片山皋月表示，日本将在必要时采取适当措施稳定外汇市场。

为遏制日元贬值，6月16日，日本央行宣布加息，将利率从0.75%上调至1%；这是日本央行自去年12月以来首次加息，日本政策利率由此达到31年来最高水平。

日本央行加息缘何改变不了日元走软？

董忠云表示，在美元持续走强、美日利差维持高位的背景下，单边干预本身难以扭转整体趋势，更多是争取时间、遏制投机性单边押注。

6月24日，美元指数(100.9673, 0.1016, 0.10%)盘中一度升至101.8附近，突破101整数关口，创下13个月以来新高。截至7月1日，美元指数仍在101左右徘徊。

袁帅认为，这主要源于政策力度与市场预期之间的巨大落差，以及政策本身的矛盾性。日本央行此次加息本来是市场期待已久的政策转向信号，市场普遍预期日本央行会彻底告别超宽松货币政策，逐步缩小与美联储的利差，但实际落地的加息幅度远低于市场预期，且日本央行在宣布加息的同时，依然释放了偏鸽派的政策信号，明确表示不会快速收紧货币政策，后续加息的节奏会非常平缓。“这就使得本来期望政策转向的资本大失所望，不仅没有流入日元资产，反而进一步抛售日元，加剧了日元的贬值压力。”袁帅对记者说。

对于日本央行未来的加息节奏，董忠云对记者表示，日本央行大概率会维持渐进、谨慎的路径。当前日本经济复苏基础尚不牢固，消费与投资缺乏足够的内生动力，在此背景下央行不具备快速收紧货币政策的条件。同时，日元持续走弱带来的输入性通胀压力又在倒逼央行有所行动。由此，日本央行将在汇率稳定与财政可持续之间反复权衡，加息节奏取决于经济数据的变化。

“若通胀压力继续抬升或日元出现剧烈波动，央行可能会被迫提前采取行动；反之，若经济复苏不及预期，加息步伐则将进一步放缓。”董忠云说。

对于日元的未来走势，袁帅认为，短期来看，日元依然存在进一步下行的压力，目前市场的悲观预期尚未完全出清，美元仍处于相对强势的周期，日本央行的政策调整空间有限，预计短期内日元大概率仍会在低位震荡。